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原文作者:Sami Kassab

原文编译:Block unicorn

要害的看法

价值缔造和价值累积并不是一回事。虽然加密钱币在价值缔造方面取得了乐成,但该行业仍在试探价值累积方面的问题。价值缔造和价值累积之间的差距可以在Uniswap清晰地看到。虽然它是最受迎接的去中央化生意所(DEX),拥有最大的生意量,但Uniswap的代币一直在起劲累积价值,由于它的唯一效用是协议治理。

在已往的几年里,服务于Web3客栈中央件层的基础设施协议泛起了爆炸性增进。他们都面临着将网络的使用与代币价钱相一致的挑战。本讲述评估了Web3基础设施协议用来获取价值的两种最盛行的适用代币模子:Burn-and-Mint Equilibrium (BME)模子和Stake-for-Access (SFA)模子。

投资者普遍以为,若是协议的适用代币供应量是牢靠的,那么价钱会随着对协议服务需求的增添而上涨。然而,这种信心并没有思量到代币的流通速率,它权衡的是钱币改变所有者的次数。速率是交流方程(MV=PQ) 中的要害输入。Chris Burniske通过将变量界说为:

速率问题

  • V = 资产的速率

  • P = 提供的数字资源的价钱

  • Q = 提供的数字资源数目

凭证伯尼斯克的方程,当求解M时,可以除以流通供应量来求解代币价钱,代币的速率与代币的价值成反比。换句话说,人们持有代币的时间越长,其价钱就越高。在没有分外代币效用的情形下,用户将获得代币来使用服务,然后抛售代币,这个周期造成了价钱下行压力。

为领会决速率问题并增添用户持有代币的时间,协议实现了增添代币适用性、吸引持有代币念头的机制。

代币价值累积

代币价钱由两个部门驱动:一个是投契部门,一个是基本部门。最初,适用代币的价钱通常由投契驱动。随着时间的推移,随着协议的成熟和网络使用的增添,一个代币的价值应该过渡到由它的适用性和需求驱动。

  • 治理机制

    链上治理:赋予代币持有者制订协议的权力。

    投票委托:允许代币持有者将他们的投票权委托给另一个介入者。

    连续治理:激励代币持有者保持其治理代币的质押以最大化投票权。

  • 质押机制

    Proof-of-Stake:共识机制,要求验证者质押代币,以便有时机确立新区块并获得奖励。

    Stake-for-Access 模子:要求介入者质押代币,以便作为网络的服务提供商介入。

    声誉机制:激励代币持有者质押他们的代币,为协议提供真相泉源。

  • 利润分配机制

    Burn-and-Mint Equilibrium 模子:要求用户燃烧原生代币才气接见协议的服务。

    直吸收入分配模子:协议将发生的部门收入分配给质押的代币持有者。

    金库/捐赠模子:发生的一部门收入分配给协议的金库,在那里可以分配用于种种目的。

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这些机制辅助代币累积价值。它们通过锁定代币和激励用户持有代币以换取奖励或协议投票权来降低速率(增添持有代币的时间)。此外,代币燃烧和削减代币总供应量,导致追逐相同价值的代币削减。代币价值也受到其他几个主要的设计思量因素的影响,包罗一个协议代币的牢靠供应、通货膨胀、通货收缩。

为了使协议的代币能够捕捉价值,全心设计的代币经济学是必不能少的。由于Web3协议仍处于起步阶段,它们仍然需要就最佳的代币经济学尺度杀青共识。因此,协议将继续实验差其余价值捕捉机制和代币经济模子。

将网络使用情形与代币价钱相关联

两种最盛行的代币模子是Burn-and-Mint Equilibrium 模子和Stake-for-Access模子。Web3基础设施协议使用这些模子来确立网络使用和代币价钱之间的联系。本质上,BME模子通过将协议使用转化为代币购置压力而事情,而SFA模子将网络介入转化为代币购置压力。

Burn-and-Mint Equilibrium模子:

Burn-and-Mint Equilibrium使用双代币模子:

1. 一种可生意的价值追求型代币

2. 不能生意的支付代币,称为信用

要使用BME模式获得协议的服务,最终用户必须燃烧协议的可生意代币,以获得支付所需的专有支付代币(信用)。代币信用的事情方式与手机卡预付话费类似。

双代币系统允许协议的服务有牢靠的价钱,并以美元或其他颠簸较小的资产/钱币计价。与其在价钱颠簸的情形下以追求价值的代币为服务订价,协议为信用额度设定了一个牢靠的美元价钱。

为了辅助注释,让我们看看Helium网络,每个积分牢靠为0.00001美元。为了获得在网络上使用的10万个积分,必须销毁价值 100 美元的 Helium 的价值追求代币(HNT)。因此,积分与HNT的比率最终会颠簸,而不是在Helium网络上传输数据的价钱。

一旦追求价值的代币被销毁,并获得了支付信用,最终用户就会用这些信用来支付协议的服务供应商。在网络验证了服务提供商完成了最终用户要求的事情后,该协议铸造了预定数目的追求价值的代币,与代币燃烧历程无关,以奖励服务提供商。

因此,若是燃烧的代币数目即是新铸造的代币数目,系统将处于平衡状态。然而,若是燃烧的代币多于铸造的代币,就会泛起净通货收缩的效果,代币供应的削减最终会造成价钱上涨的压力。在这种价钱上涨的压力下,为了获得相同数目的信用,需要燃烧更少的代币,这最终使系统回到了平衡状态。

代币供应上限是协议的一个常见设计特征,只管它们有一些瑕玷。一旦到达供应上限的限制,就不能能继续激励网络介入者。幸运的是,一种被称为 "净排放 "的新的加密钱币经济创新允许BME模子与供应上限协调事情。

Net Emissions接纳燃烧的代币,并将其作为奖励重新刊行,以确保该协议能够连续激励介入者,直到永远。为了不抵消所需的通货收缩效应,对每个周期可接纳的代币数目设置了上限。因此,若是燃烧的代币数目跨越了这个上限,仍然可以实现通货收缩的效果。早在2020年11月,第一个实行这种机制的协议是Helium。从那时起,该机制已经成为使用BME模式的协议的尺度,其供应量有上限。

Stake-for-Access模子:

Stake-for-Access 模子,也称为事情代币模子,要求服务提供商质押原生代币,以便为网络执行事情。质押的代币可以作为抵押品,也可以责罚节点的恶意介入者。

以Graph(多链索引应用)为例,该协议要求供应端介入者(Indexers和Curators)持有内陆令牌(GRT),以便能够为网络提供索引和查询处置服务。GRT投资越多,服务提供商获得的奖励就越多。

通常,代币质押的数目与服务提供商可以执行的事情量成正比。这种关系确立了一种动态,其中服务提供商凭证他们持有的代币金额赚取收入(以内陆代币形式)。因此,使用SFA模子时,代币价钱应随网络使用情形而增添。Multicoin Capital的治理合资人Kyle Samani雄辩的注释了其中的博弈论:

“ 随着服务需求的增进,更多的收入将流向服务提供商。思量到代币的牢靠供应量,服务提供商将合理地支付更多的每一个代币,以获得增进的现金流的一部门的权力。”

虽然SFA模子通常只适用于供应方的介入者,但它也可以用于协议的需求方。口袋网络不仅要求服务提供者入股以举行事情,而且还要求接见协议的RPC(远程挪用)服务。这种需求方的方式捕捉了更多的价值,但它是以牺牲终端用户的体验为价值。

最后的想法

SFA和BME都解决了速率问题,并确立了网络使用和代币价钱之间的关系。随着网络使用量的增添,代币的价钱也应该增添。然而,这种关系的瑕玷是,若是网络使用量下降,代币的价钱也会下降。无论哪种方式,这两种代币模子都通过激励社区介入和行使网络来对齐所有介入者的激励。

Kyle Samani 以为SFA模子比BME模子更有价值,但SFA不能应用于所有协议。SFA模式仅适用于提供无差异商品服务的协议。对于服务提供商不提供纯商品的协议,BME模子是最有用的。BME模子允许协议像商业一样运作,协议可以设置自己的变量和订价,同时还可以在营业生长和互助等方面举行竞争。

随着开发职员继续试验,新的转变甚至新的模子可能会泛起。对于协议的代币来获取价值,缔造基本价值的全心设计的代币经济学是必不能少的。代币价钱的投契因素永远不会完全消逝,但随着越来越多的项目团队专注于代币的增值,代币价钱由现实网络使用驱动的未来似乎是可行的。

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