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机构展望2022: 经济预期好于今年, A股进入“万亿成交”时代

机构展望2022: 经济预期好于今年, A股进入“万亿成交”时代

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   [ 11月8日~9日,中金公司与中信证券(600030,股吧)先后发布了2022年展望观点,他们对于明年经济表现将好于今年有一致预期。其中,中金公司预计2022年经济企稳回升,全年GDP增速在5.3%左右。中信证券更加乐观,预计能实现5.4%左右的增速,高于今年的5.1%(两年复合)。 ]

   距离2021年结束还有51天,机构针对2022年的经济和股市展望已开始相继出炉。

   明年经济增长如何?A股又有哪些机会值得关注?“碳中和”如何影响观察和投资逻辑?这些问题都是当前业界聚焦的热点问题。

   11月8日~9日,中金公司与中信证券先后发布了2022年展望观点,他们对于明年经济表现将好于今年有一致预期。其中,中金公司预计2022年经济企稳回升,全年GDP增速在5.3%左右。中信证券更加乐观,预计能实现5.4%左右的增速,高于今年的5.1%(两年复合)。

   从股票市场来看,中金认为明年A股日成交万亿元左右将成常态,但整体盈利增长可能回归至常态略偏低的增速,预计将在6.2%。同时,中金认为当前仍处于增长放缓与政策托底预期的交互期,“年底到明年一季度可能是政策重要的观察窗口期”。

   从股市增量资金来看,公募基金仍将是居民配置A股的重要渠道,中金预计这部分增量资金贡献可能在0.9万亿~1.2万亿元。中信证券预计公募基金规模将在8500亿元左右,整体股市增量资金或达1.42万亿元。

   预期企稳,但面临三大约束

   近期伴随疫情有所反弹、地产行业风险暴露,叠加前期能源供求矛盾,似乎经济增长正经受巨大考验。不过,站在2021年的冬天展望明年,机构总体预期相对乐观,认为明年经济将企稳回升,但其中的挑战也不可不重视。

   中信证券首席经济学家诸建芳认为,三季度经济增长低于一季度和二季度,主要是受到疫情变化的影响,9月疫情转好后,经济已经较8月出现改善。他预计四季度经济景气将略好于三季度,全年将实现8%的实际增长(两年复合增长5.1%)。

   同时他认为,2022年经济表现实际上将好于今年。“今年中国经济短期出现了一定的下行压力,总体表现为‘疫情尾部综合征’。 2022年中国经济运行将真正迈入‘后疫情时代’,我们预计能实现5.4%左右的增速。”诸建芳称。

   中金公司首席经济学家彭文生认为,展望2022年,需要市场关注更多的问题,包括能源和大宗商品价格、全球产业链瓶颈、发达国家劳动力供需错配,以及中国需求下行压力、房地产和相关债务风险等。

   在他看来,人口老龄化、绿色转型、产业链重组、金融监管加强以及降低贫富差距,会终结全球经济的低效时代,从追求短期的效率和成本下降到注重中长期的可持续性。新冠疫情则起到了加速调整的作用。

   从供给方面,彭文生认为正面临三大约束。首先是人口约束,人口老龄化会抑制供给扩张。人既是生产者也是消费者,人口变动是经济发展最根本的驱动力。中国人口红利的高点已经过去,主要经济体面临的供给约束趋势性增加,将带来通胀与利率上升压力。

   其次是碳中和,也带来新约束。彭文生认为,今年的能源和大宗商品价格上升,背后有需求和供给两个方面的因素。面临碳中和的约束,和过去的大宗商品超级周期不一样,传统的化石能源将呈现“量缩价升”的趋势。

   最后是产业链重组,将增加成本。在他看来,在全球范围内不仅生产而且运输物流也受到严重影响,港口大堵塞、海运费也大幅上升,是“一代人才见到一次的供给冲击”。究其背后原因,可以看到过去几十年全球产业链的节点分工越来越细化和分散,而单个节点的生产与供给则日益集中。而全球产业链稳定性增加的背后将是成本上升。

   “展望2022年经济形势,在供给约束之外,市场还关注房地产和相关债务风险问题。这两个问题相互联系,不仅影响明年的消费和投资需求,也是我们看经济中长期供需平衡问题的重要视角。”彭文生称。

   他认为,中国处在第一个金融周期,以2008年应对全球金融危机的信贷大扩张为起点开始。中国金融周期的下半场调整可能还要经历相当长的时间,近期房地产企业相关债务风险的暴露是这个过程的一部分。但在他看来,“金融周期降低资源配置效率的最坏情形正在过去”。

   对于当前的滞胀压力,彭文生认为,关键是通过技术进步提升生产效率,相关商品比如能源价格上升起到引导资源配置的作用。但科学技术具有一定的公共品属性,要克服个体机构投入不足的问题,需要政府发挥作用。

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   A股进入“万亿成交”时代

   2021年A股市场整体平淡,以阶段性、结构性机会为主。在宏观经济面临诸多挑战的背景下,2022年A股市场将是怎样的图景呢?

   中金公司王汉锋团队认为,2022年处于疫情冲击下大波动后的“余波”期,全球部分经济体疫后超常需求刺激政策带来的增长及物价“大起”与随后潜在的“大落”,以及对应的政策应对是分析2022年资产配置的重要考量因素。当前中国市场有地产下行、债务压力等方面的担心,市场路径可能仍有波折。

   基于对2022年GDP增长5.3%的预期,中金预计A股整体2022年盈利增长为6.2%,可能回归至常态略偏低的增速。上游价格下行拖累整体盈利,但中下游可能会有所修复。

   从流动性角度来看,预期宏观政策组合为“紧信用、松货币、宽财政”的态势,市场流动性逐步走向宽松。

   由于市场规模的不断扩大,中金预计,2022年日成交万亿元左右可能成为A股成交常态。

   从今年成交来看,A股并非全面牛市,但1.03万亿元的日均成交额与2015年接近。王汉锋认为,这并非反映市场情绪过热,而是在市场规模逐渐扩大后的成交量新均衡。随着股票市场增值和融资带来股本扩张,A股自由流通市值亿接近40万亿元,按照2.57%左右的历史均值换手率对应的均衡成交额已突破1万亿元。

   从增量资金角度来看,中金预计,公募基金仍将是居民配置A股的重要渠道,2022年股票型和混合型公募基金对A股增量资金贡献可能在0.9万亿~1.2万亿元。

   海外资金也将稳定流入,2021年1~10月北向资金净流入规模为3278亿元,总体规模相比去年2089亿元明显提升,预计2022年海外资金全年净流入A股规模可能在2000亿~4000亿元左右。

   私募基金势头强劲,2021年9月私募基金的证券管理规模已突破5.5万亿元,较去年底48%的规模增速远高于公募基金,预期2022年私募基金对市场的资金增量贡献可能在0.5万亿~1万亿元。

   其他长期资金方面,中金预计2022年保险资金仍有望为市场带来约2000亿元的增量,社保及养老体系的资金增量可能在500亿~1000亿元。

   中信证券首席策略分析师秦培景预测数据略有差异。他预计,2022股市增量资金规模在1.42万亿元,其中外资4000亿元,国内公募8500亿元,“险资+理财子”5000亿元,“私募+游资”3500亿元,同时扣减“IPO+股权激励减持”6800亿元。

   增量资金规模不小,但融资、减持及南向流出的规模也很大。

   2021年前十个月A股IPO已达408家,募资超过4100亿元,超过去年同期。王汉锋表示,2022年伴随北交所改革和部分板块注册制常态化,预计全年融资额在1.3万亿~1.8万亿元。其中IPO预计在4000亿~6000亿元,北交所融资贡献可能在千亿元左右,增发预计在6000亿~9000亿元。

   解禁及减持方面,2021年全年解禁在5.5万亿元左右,目前已经披露的2022年个股解禁规模为4.5万亿元。其中一季度和三季度是解禁的相对高峰,7月的科创板也将迎来开板3周年的最大规模解禁潮。中金预计2022年净减持规模可能在4000亿~6000亿元左右。此外,预计南向资金规模在2000亿~4000亿元。

   行业配置方面,中金建议继续关注新能源汽车产业链、新能源以及科技硬件半导体等,以及中下游股价调整相对充分、中长期前景依然明朗的偏消费类的领域,和当前到未来一到两个季度可能受中国稳增长政策预期支持的板块。

   秦培景则提出2022年将是“蓝筹归来”。

   “业绩对市场的驱动力更强,结合政策重心和盈利结构亮点决定配置节奏。”在他看来,无论是上半年的优质蓝筹崛起,还是下半年的相对景气板块,消费都将全年占优。

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    2021-11-18 00:03:31 

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